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中银国际证券股份有限公司李小民,宋环翔近期对宋城演艺进行研究并发布了研究报告《H1业绩大幅反弹，关注旺季客流释放与新项目爬坡》，本报告对宋城演艺给出买入评级，当前股价为12.04元。
宋城演艺(300144)
公司发布 2023 年半年报。 23H1 公司实现营收 7.41 亿元， yoy+562.85%； 归母净利润同比扭亏 3.32 亿元至 3.03 亿元；扣非归母净利润同比扭亏 3.94 亿元至 2.95 亿元。 23H1 公司业绩扭亏，暑期旺季项目表现亮眼， 新项目有望快速爬坡贡献增量， 维持高度成长性， 维持买入评级。
支撑评级的要点
23H1 业绩同比扭亏，假期催化下 Q2 表现亮眼。 23H1 公司实现营收 7.41亿元， yoy+562.85%；归母净利润同比扭亏 3.32 亿元至 3.03 亿元； 扣非归母净利润同比扭亏 3.94 亿元至 2.95 亿元。 其中 Q2 实现营收 5.06 亿元，yoy+1816.03%；归母净利润为 2.42 亿元， yoy+2588.89%； 扣非归母净利润同比扭亏为 2.40 亿元， 恢复至 19 年同期的 93%。 Q2 公司旗下各景区基本恢复正常营业， 五一假期全国千古情演出合计 241 场， 演出场次、接待游客量和营收分别恢复 19 年同期的 160%、 127%和 121%， 节假日创收效果显著。
核心项目客流恢复趋势向好， 盈利水平显著改善。 分项目看， 23H1 杭州/ 三 亚 / 丽 江 千 古 情 景 区 营 收 为 2.27 亿 元 /1.06 亿元 /1.36 亿 元 ，yoy+738.17%/+139.26%/+895.50% ， 恢 复 至 19 年 同 期 的56.76%/45.21%/93.65%； 毛利率分别为 60.73%/79.06%/80.40%， 较 19 年同期-7.06pct/-7.02pct/+0.79pct。 景区运营成本较为刚性，随客流回升毛利水平改善显著， 23H1 整体毛利率回升至 63.95%。
暑期旺季存量项目恢复提速， 新项目开业和杭州亚运会望助推业绩再进。 暑期旺季存量项目恢复提速， 杭州宋城已基本恢复到 19 年同期水平， 丽江、桂林景区大幅超出 19 年同期水平， 8 月 12 日《宋城千古情》创下单日上演 21场新纪录， 暑期以来公司整体的人次和收入均超出 19 年同期。 据公司公众号数据， 截至 8 月 20 日， 千古情总演出场次约 2216 场。 上海景区于 7 月 1 日重新开业， 7 月底预售票已超过 40 万张，暑期持续霸榜抖音上海市景点收藏榜及热销榜，景区老上海风情展演 3 天抖音流量破 2.5 亿。 据杭州文旅大数据预测，亚运会期间杭州外地游客量预计将超过 2000 万人次， 宋城作为杭州知名景区，有望承接亚运游客红利。
估值
旺季催化下公司景区客流量恢复明显， 阶段性修复超预期， 创新演艺形式优化客群结构， 新项目重启后反响热烈有望快速爬坡， Q3 业绩预计集中释放。 预计公司 23-25 年 EPS 为 0.40/0.56/0.66 元，对应市盈率分别为29.9/21.5/18.3 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
居民消费恢复不达预期、新项目推进不及预期、 安全事故风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券王越研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为47.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利9.19亿，根据现价换算的预测PE为34.25。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级11家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为17.0。
